Mehr Selektivität bei Unternehmensanleihen
Die Ablaufrenditen von Unternehmensanleihen sind derzeit attraktiv wie lange nicht mehr. So bieten Investment-Grade-Anleihen in Euro aktuell rund 4%, Hochzinsanleihen sogar rund 7%. Entscheidend für die Beurteilung, ob Unternehmensanleihen attraktiv bewertet sind oder nicht, ist jedoch nicht die Ablaufrendite allein, sondern vor allem die Credit Spreads, also die Risikoaufschläge, die Anleger für das zusätzliche Ausfallrisiko von Unternehmensanleihen erhalten. Bezogen auf die globalen Indizes für Unternehmensanleihen liegen die Spreads sowohl bei Investment-Grade-Titeln als auch im Hochzinssegment etwas tiefer als im Durchschnitt der vergangenen 20 Jahre.
Positiv zu bewerten ist dabei, dass vor allem im Investment-Grade-Segment die Bilanzen der Unternehmen gesund aussehen. Viele haben die Niedrigzinsphase vor über zwei Jahren genutzt, um sich längerfristig zu refinanzieren. Diese Unternehmen sollten daher genügend Zeit haben, um ihre Bilanzen auf ein künftiges Szenario mit längerfristig erhöhten Finanzierungskosten auszurichten. Die Ausfallraten sollten somit relativ überschaubar bleiben. Bei Hochzinspapieren könnte es dagegen vor allem ab 2025 für einige hoch verschuldete Unternehmen etwas turbulenter werden, denn dann beginnen die ersten großen Refinanzierungswellen.
Investoren sollten daher bei Unternehmensanleihen selektiv vorgehen und nach Einzeltiteln suchen, deren Spreads den Anleger selbst für möglicherweise steigende Ausfallrisiken im Falle einer weltweiten Rezession komfortabel entschädigen. Auch wenn der Markt insgesamt im Vergleich zur Historie etwas überbewertet erscheint, sind solche Anleihen durchaus noch zu finden. Anleihen zwischen Investment Grade und High Yield, also mit BBB- und BB-Rating, sind hier am interessantesten. Außerdem bevorzugen wir derzeit Emittenten aus defensiven Sektoren, die weniger stark vom Wirtschaftszyklus abhängig sind.
In diesem schnelllebigen Umfeld mit vielen Unsicherheiten ist außerdem entscheidend, flexibel zu bleiben und schnell auf sich verändernde Marktbedingungen reagieren zu können. Ist das gegeben, dann dürften sich in den kommenden Jahren aus unserer Sicht für aktive Investoren durchaus attraktive Renditen am Anleihemarkt erzielen lassen.
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Ivan Domjanic 
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