Ein Artikel von Paul Massaro, Portfoliomanager bei T. Rowe Price
In den rund 15 Jahren seit der globalen Finanzkrise hat sich der Markt für Hochzinsanleihen in mehrfacher Hinsicht weiterentwickelt. Die Kreditqualität des Marktes hat sich insgesamt verbessert, das Kreditprofil einzelner High-Yield-Emittenten ist stärker geworden, und Anleihen größerer Emittenten sowie besicherte Anleihen machen einen wachsenden Anteil am Markt aus.
Vor der globalen Finanzkrise hielt eine Minderheit des Marktes für Hochzinsanleihen ein durchschnittliches Kreditrating von BB, das am oberen Ende des Spektrums der Hochzinsratings lag. Der Anteil des Marktes, der mit BB bewertet wird, ist stetig gestiegen, und heute hat der Großteil des High-Yield-Marktes ein solches Rating. Erfreulich ist, dass 2023 20% des Hochzinsmarktes innerhalb von zwei Rating-Upgrades des Investment-Grade-Status und 10% des Marktes innerhalb einer Bonitätsanhebung bewertet wurden, wie Daten von J.P. Morgan zeigen.
Zusammensetzung des Hochzinsmarktes
Diese Veränderung der Marktzusammensetzung trat im Laufe der Zeit auf, wobei Emittenten mit niedrigerem Rating auf den Markt für Bankkredite wechselten oder Kredite auf dem Markt für Direktkredite aufnahmen. Diese Märkte haben seit der globalen Finanzkrise erheblich an Größe zugenommen. Gleichzeitig wechselte eine beträchtliche Anzahl von Emittenten nach Herabstufungen der Bonität vom Investment-Grade-Markt zu Hochzinsanleihen. Der Eintritt dieser „gefallenen Engel“ in den High-Yield-Markt beschleunigte sich im Jahr 2020, da sich die Einschränkungen der Pandemie-Ära negativ auf viele Investment-Grade-Unternehmensanleihen auswirkten.
Emittenten von Hochzinsanleihen im Wandel
Das Profil des durchschnittlichen High-Yield-Emittenten hat sich gefestigt. Dieser Trend wurde durch den Anstieg der gefallenen Engel beschleunigt. Heute verfügt der durchschnittliche Emittent von Hochzinsanleihen über eine größere Bilanz und erwirtschaftet höhere Erträge als vor der globalen Finanzkrise. In Anbetracht der höheren Qualität und der allgemeinen finanziellen Flexibilität, die größeren Unternehmen mit höherem Cashflow geboten wird, sollte sich die Anlageklasse in einer soliden Position befinden, falls sich die wirtschaftlichen Aussichten abschwächen.
Diese Veränderungen bei den Emittenten von Hochzinsanleihen haben zu Veränderungen bei den Neuemissionen geführt. Da größere, qualitativ bessere Emittenten den Markt für Hochzinsanleihen dominieren, sind die Neuemissionen kleinerer Unternehmen dramatisch zurückgegangen. Die größeren Emissionsvolumina könnten die Liquidität am Hochzinsmarkt verbessern.
Seite 1 Hochzinsanleihen unter der Lupe: Gutes Feld für High Yield?
Seite 2 Die Fundamentaldaten der Unternehmensanleihen sind solide und die Bilanzen gefestigt
Paul Massaro 
- Anmelden, um Kommentare verfassen zu können
