Einige rechnen im Juni damit, andere schon im April. Wann die Notenbanken die Leitzinsen wieder sinken werden, ist ungewiss. Dennoch wird dieser Schritt von Anlegern heiß erwartet, weswegen die Zinssenkungen teilweise auch schon im Markt eingepreist sind. Den Meinungen mancher Experten zufolge handelt es sich dabei jedoch um Wunschdenken.
Verschiedene Marktsektoren reagieren unterschiedlich auf Zinssenkungen. Und genau diese unterschiedlichen Performances hat sich der Kapitalmarktanalyst Sebastian Dörr von HQ Trust in einer neuen Untersuchung angesehen. Für diese hat Dörr das Abschneiden von 20 Sektoren in Phasen sinkender Zinsen ermittelt. Dazu berechnete er die relativen Renditen der jeweiligen globalen Sektorindizes im Vergleich zum weltweiten Aktienindex von Datastream. Seine Auswertung umfasst den Zeitraum vom 31.12.1984 bis zum 30.01.2024 und damit insgesamt 13 Phasen fallender Zinsen
Wer profitiert und wer leidet bei fallenden Zinsen?
Dörrs Untersuchung liefert diverse Erkenntnisse. Zum einen hält er allgemein fest, dass defensive Branchen deutlich besser bei fallenden Zinsen abschneiden als zyklische Sektoren. Eine „lupenreine“ Performance legten die Sektoren Nahrungsmittel, Getränke und Tabak sowie Körperpflege, Drogerie und Lebensmittelgeschäfte ab – diese schlugen in allen 13 Phasen sinkender Zinsen den Markt. Dem Gesundheitsbereich, der zudem im Gesamtzeitraum seit 1984 auf die beste Performance kam, gelang dies immerhin in 12 von 13 Fällen.
Am Tabellenende stehen der Rohstoff- und der Energiesektor. Die Aktien beider Branchen blieben im Schnitt in 11 bzw. 10 von 13 Zeiträumen hinter dem Markt zurück. Keine eindeutigen Ergebnisse fand Dörr bei Branchen wie Telekommunikation, Versicherungen oder Chemie vor. Den Phasen mit einer Outperformance gegenüber dem breiten Markt standen in etwa gleich viele mit einer Underperformance gegenüber.
Das zweischneidige Schwert der Technologiebranche
Interessant ist für Dörr auch das Abschneiden der Technologiebranche. Denn in Phasen sinkender Zinsen blieben die Techaktien in 8 von 13 Zeiträumen hinter dem Markt zurück. Blickt man auf den Durchschnitt dieser Phasen, landen die Techtitel mit einer Underperformance von 6,3% sogar auf dem vorletzten Platz. Aber: Diese schlechten Zahlen fußen auch auf den hohen Verlusten nach dem Platzen der Techblase.
Über den Komplettzeitraum liegt Technologie bei der Performance nämlich immerhin auf Rang 2. Das gilt auch für die jüngste Phase sinkender Zinsen. Hier schnitten von den 19 anderen Branchen nur die Versorger besser ab. (mki)
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