Gold mit glänzender Performance: Was steckt dahinter?

Interview mit Adrian Ash, Head of Research bei BullionVault

Herr Ash, der Goldpreis erlebt seit Anfang März einen sehr starken Aufschwung mit mehreren Rekorden (teilweise im Tagesrhythmus). Simpel gefragt: Wie kommt’s?

Die spekulativen Wetten auf Gold-Futures und Optionskontrakte haben zugenommen. Es scheint, dass Hedgefonds beschlossen haben, dass Goldoptionen das größte Delta bei einem Wiederanstieg der Erwartungen, dass die US-Notenbank die Zinsen senken wird, bieten. Bislang sieht es so aus, als sei dies eine gute Entscheidung gewesen.

Die neuen Höchststände des Goldpreises an Weihnachten 2023 hatten Analysten und Händler bereits überrascht. Normalerweise bewegt sich der Goldpreis in die entgegengesetzte Richtung zu den Zinsen, da Gold keine Erträge abwirft. Trotz der Zinserhöhungen durch die US-Notenbank und andere westliche Zentralbanken als Folge der Inflationskrise 2021 bis 2023 ist der Goldpreis stabil geblieben. Darüber hinaus steigt der Goldpreis in der Regel, wenn Anleger und Fondsmanager in das Edelmetall investieren. Allerdings verkaufen westliche Anleger aufgrund der hohen Preise, Zinsen und Aktienmärkte derzeit Gold, um Gewinne zu realisieren und das Geld entweder zu parken oder in Aktien zu investieren.

Was hat sich geändert? China. Die chinesische Zentralbank, die in den letzten zehn Jahren bereits der größte offizielle Käufer war, scheint bereit zu sein, zu jedem Preis zu kaufen. Chinas wirtschaftlicher Abschwung und die Finanzkrise haben auch dazu geführt, dass die Privathaushalte – ohnehin schon die größten Goldkonsumenten der Welt – Rekordmengen für Goldschmuck, Münzen und kleine Barren ausgeben.

Bedeuten die hohen Goldpreise aktuell einen tatsächlichen „Goldrausch“ bei den Anlegern, oder täuschen die Kurse dies nur vor?

Unter den westlichen Anlegern ist sicherlich kein Ansturm auf Gold zu verzeichnen. Vielmehr geht der Trend insgesamt zu Gewinnmitnahmen. Auch bei den Spekulanten sind die Wetten auf Derivate sprunghaft angestiegen, aber der absolute Umfang dieser Positionen ist nur um ein Drittel größer als im Durchschnitt der letzten fünf Jahre. Im Gegensatz dazu erleben die chinesischen Banken einen Nachfrageschub nach Goldanlagekonten, wie dies auch in der Türkei aufgrund der grassierenden Inflation der Fall ist. Die Zentralbanken der Schwellenländer, insbesondere die Zentralbank in Peking, zeigen eine starke Vorliebe für den Kauf von Gold. Insgesamt hat dieser „Goldrausch“ im Osten die Goldabflüsse aus den Beständen westlicher Anleger mehr als ausgeglichen und zu neuen Allzeithochs des Goldpreises geführt.

Bleibt die Situation erst einmal so, wie sie aktuell ist? Wo wird sich der Goldpreis mittel- bis langfristig einpendeln (wenn überhaupt)?

Kurzfristig könnte sich das globale Gleichgewicht zwischen Goldnachfrage und -angebot in den kommenden Monaten abschwächen, was dem heißen Aufwärtstrend des Goldes etwas von seiner Kraft nehmen könnte. Die Nachfrage der privaten Haushalte in Indien, der zweitgrößten Verbrauchernation, ist angesichts der neuen Höchststände des Goldpreises bereits rückläufig, und der Sommer bringt die im hinduistischen Kalender übliche „geschlossene Periode“ mit sich, in der es keine Hochzeiten und somit auch keine Hochzeitsgeschenke gibt, da es bis zum Herbst keine günstigen Termine gibt, an denen das wichtigste Fest für Goldkäufe, Diwali, stattfindet.

Die Nachfrage der Zentralbanken nach Gold hingegen ist nicht saisonabhängig, und die Käufe Chinas und anderer Schwellenländer, die ihre Bestände an ausländischen Vermögenswerten weg von den Reservewährungen US-Dollar, Euro, Pfund Sterling und Yen diversifizieren wollen, zeigen angesichts der neuen Allzeithochs des Goldes keine Anzeichen eines Nachlassens. Vielleicht würde ein plötzlicher Ausbruch von Frieden, Verständnis und Vertrauen zwischen dem Westen und dem Rest der Welt diesen Trend abschwächen. Aber als Gruppe halten die 15 größten Goldkäufer des letzten Jahrzehnts nur 6,6% ihrer Devisenreserven in Gold, verglichen mit fast 56% in der Eurozone. Selbst wenn man also die Attraktivität von Gold als Instrument für geopolitische Unabhängigkeit außer Acht lässt, sind diese Zentralbanken heute alles andere als übergewichtig.

Würden Sie dem Kleinanleger Gold derzeit empfehlen? Wenn ja, in welcher Form und mit welcher Gewichtung im Portfolio?

BullionVault ist eine Handelsbörse und kein Finanz- oder Anlageberater. Gold sollte jedoch für jeden kurzfristigen Händler oder Kleinanleger interessant sein, der sich jetzt in einen Bullenmarkt einkaufen möchte, da es sich eindeutig in einem starken Aufwärtstrend befindet. Das Fehlen von Mainstream-Nachrichten deutet darauf hin, dass der Aufwärtstrend noch viel weiter gehen kann. Auch im Vergleich zum Aktienmarkt scheint Gold bei Weitem nicht überbewertet zu sein. Unsere Erfahrung zeigt, dass es diese Beziehung – zwischen Gold und Risikopapieren wie Aktien – ist, die Privatanleger dazu veranlasst, Gold zu kaufen, da es sich in der Regel gut entwickelt, insbesondere über längere Zeiträume hinweg. Diese Verbesserung und Glättung der Renditen ist der Heilige Gral für die Vermögensverwalter, und nach unseren Gesprächen mit den BullionVault-Benutzern glauben wir, dass dies auch ein wichtiger Grund für die Kleinanleger ist, ein wenig Gold in ihren Portfolios zu halten.

Gold gilt bekanntlich gerne als „sicherer Hafen“, doch mit der Zinswende ist es wohl erstmal mit der Nullzinspolitik der letzten Jahre vorbei. Wie wird sich Gold hier im Allgemeinen positionieren und entwickeln?

Die Null- und Negativzinsen der EZB waren ein wichtiger Grund für die massive private Nachfrage nach Gold in Deutschland bis 2023. Der Anstieg der Zinsen auf den aktuellen Höchststand des Euros hat zu einer Umkehr der Nachfrage von Privatanlegern in Deutschland geführt. Es besteht im Moment einfach keine Dringlichkeit, Gold zu kaufen, weil es keine eindeutige Gefahr oder Krise gibt. Dennoch halte ich es für klug, sich langfristig finanziell abzusichern, vor allem in ruhigen Zeiten. Gold vor dem Ansturm zu kaufen, hat sich immer wieder als kluge Strategie erwiesen.